投资者VS创始人 未来谁主阿里
[来源：] 2012-10-08 16:00:51 编辑： 点击： 次
“截止到目前，阿里巴巴方面并没有接到雅虎要增派董事会成员的通知，阿里巴巴目前的战略和运营也没有任何变化。”11月28日，《投资家》再次向阿里巴巴求证雅巴事件的时候，集团资深公关总监陶然给出了这样的答复。 而就在11月11日，一个本来落寞萧然的光棍节，因 一切似乎都在证明，上个月外界对阿里巴巴所谓“十月大限”的担忧都只是一厢情愿的猜测，控股权之争并未影响阿里巴巴的发展。但是恰如一位投资人所说，“目前的平静只能表示雅巴之争远没有到尘埃落定的时候。” 5年前，杨致远与马云一拍即合，雅巴并购成就天作之合，雅虎以10亿美元换来分享阿里巴巴未来发展红利的机会，而阿里巴巴也“名”、“利”双收，不仅得到真金白银的资本助力，也因为雅虎的知名度一跃成为世界级互联网企业。 5年后，阿里巴巴的快速成长，为当年雅虎10亿美元的投入带来了丰厚回报，可是作为战略投资者的雅虎，当年在并购中特别设定的控股权条件，却让发展迅猛的阿里巴巴无法泰然处之，“回收控股权”成为必须的选择。 在这场看起来不寻常的争端中，资本的意志最终会为谁改变？ 消失殆尽的合作基础 远离市中心的滨江区是杭州的高新技术开发区，成片的新楼群和异常宽阔的马路，似乎还没有带来太多的人气。然而，走进一片围成椭圆形的楼群，却仿佛是另一个世界。 下午6点钟，已经完全暗下来的天色并没有阻挡住熙熙攘攘的人群，灯火通明的楼宇包围起一种类似大学生活的忙碌和鲜活，透过通亮的落地窗能看到热气腾腾的食堂和兵乓球室里跳跃的影子。这一片楼群是阿里巴巴B2B业务的办公地，9栋大楼里容纳了1万多名员工。 这当然还只是一部分，淘宝网和支付宝的三处办公地仍然留在市中心。5年间，企业的快速发展逼迫办公空间一再拓展，最早作为办公地的西湖国际大楼里，没有地方办公的淘宝网员工需要把座位安排到过道去。 而新的招聘并没有停止，淘宝网公众与客户沟通部的资深经理索超3年前来到阿里巴巴的时候，入职工号还是以1开头，由于离职员工也被保留工号，现在，新进员工的号码早已经是4开头，整个阿里巴巴集团的员工超过两万。 “光是这里，年底就要新增加700人。”在忙碌的淘宝网技术部，索超指着根本没有空余工位的空间介绍。 所有的阿里巴巴人都不否认他们其实并非传统意义的互联网公司，他们的营销文化浓于技术文化，他们身上的传统商业气息更加浓厚，不过显然，在某些技术投入上，阿里巴巴准备下大力气，比如搜索。 11月中旬，独立域名的搜索网站“一淘”宣布对外测试，阿里巴巴集团资深公关总监陶然告诉《投资家》纪者，这是基于淘宝自身技术团队独立研发推出的搜索平台。这个动作在一定程度上印证了5月份B2B首席执行官卫哲对雅虎的激烈言辞，“阿里巴巴已经不再需要雅虎”。 时间是最难以估计的变量。5年前的雅巴合作，雅虎中国作为谈判的一部分被划归阿里巴巴时，所有人都认为这是一桩好生意，基于搜索技术而闻名的雅虎，能够成为帮助阿里巴巴发展的臂膀。 可是时隔5年，雅虎在国内搜索领域的市场份额相比5年前已经缩水到可以被忽略不计。阿里巴巴内部消息称，主要的原因是美国雅虎方面的不配合，他们没有诚心诚意把技术给阿里巴巴使用。 TechCrunch的编辑莎拉拉齐说：“最重要的一点是，没人想到阿里巴巴竟然有那么多的价值。如果雅虎对阿里巴巴的价值没做任何贡献或帮助增值，阿里巴巴会希望购回雅虎持有的股份，是一件很明显的事。” 难以调和的回购价格 毫无疑问，一个不具有战略合作意义的伙伴，对如今不缺钱的阿里巴巴来说意义不大，回购的行动自然也就出现了。2010年5月，集团首席财务官蔡崇信首次表示，阿里巴巴愿意回购雅虎手中的股权。 但是分析人士都认为雅虎没有必要匆忙套现，以雅虎目前的业绩表现，亚洲股份已经成为其最具价值的部分，而阿里巴巴的发展蒸蒸日上，集团旗下的淘宝网和支付宝还没有上市，现在出售股份意味着错失未来收益， 美国红木投资有限公司董事总经理吴晓新表示，作为PE投资人，除非不看好手中的企业，否则只要不是自身运营出现资金危机，一般不可能在上市前抛售股份，从雅虎股东的角度看，长期持有肯定是更好的选择。 但是来自阿里巴巴的想法却恰恰相反，“将雅虎的价值押注在阿里巴巴身上，而不是寻求自身发展的机会，这不是一个好企业该做的。”一位匿名业内人士表示，当年杨致远主导下已经错失了雅虎卖给微软的好机会，雅虎股东在长期利益和短期利益的选择中备受伤害，如今重新面临选择，应该更倾向落袋为安；而由于运营状况不佳，雅虎决策层也在经受股东们的任免讨论。 事实是自5月份阿里巴巴抛出回购橄榄枝后，雅虎方面并不积极。雅虎CEO巴茨一直以“保证股东利益最大化”作为回应。而从内部消息确认，阿里巴巴想要回购雅虎手中的股份也是毫无疑问的，只是9月份双方在交换了谈判方案后并没有达成一致，其中回购价格成为关键。 “这可能是一种信号，能够坐下来谈判，可以理解为巴茨在长期收益和短期收益的权衡中已经有了选择，现在的焦点只不过是价格而已，巴茨做出不卖的姿态更像一种谈判技巧。”上述匿名人士这样解释。 关于回购价格，之前有人将B2B作价100亿美元，将未上市的淘宝和支付宝也以相同价格估值，打包后将整个阿里巴巴集团价格预估为300亿，又用雅虎持有的39%的股份相乘得出回购价格约为120亿美元。 这种算法遭到了一位与阿里巴巴关系亲密人士的反对，“如果只是简单的数学计算，就毫无谈判的必要了，事实上，阿里巴巴期待的回购价格要低于账面价值。” 《投资家》记者咨询的多个投资人都表示，在回购价格谈判中，价格与估值之间的比例并没有惯例可循，可以高出账面估值，也可以低于账面估值。吴晓新认为，虽然单论300亿的估值还难以去判定其公允性，但是就目前阿里巴巴和雅虎的谈判，急于回购的阿里巴巴很可能要出高于账面价格的钱。 失落的大股东权利 时局的发展似乎并不利于阿里巴巴，尤其是“十月大限”的来临。 根据5年前的并购合同，雅虎将在10月份开始享有39%的投票权和增加董事会成员的权利，甚至解除不辞退马云的承诺，阿里巴巴控制权倒回雅虎手中。辞退马云虽然并不可能，可是前两项却可以在价格谈判中帮助自己获得更多筹码。 “截止到目前，阿里巴巴方面并没有接到雅虎要增派董事会成员的通知。”陶然告诉《投资家》，阿里巴巴的战略和运营没有任何变化。 “条款只是说有这种权利，但是这种权利并不一定要使用。”一位熟悉雅巴事件的互联网人解释说，就目前阿里巴巴的状况，雅虎最聪明的做法就是维持原状，美国雅虎的业绩不佳，决策层受到质疑，由他们接手阿里巴巴的管理，雅虎的股东不见得同意。 5年前的雅虎也许有底气将阿里巴巴收入囊中，5年后，面对自身经营惨淡、没有一家海外互联网企业在中国成功的局面，雅虎所谓的大股东权利也只能作为价格谈判桌上的筹码拿出来用用。 只是这个筹码的作用有多大还难以估计。虽然有分析人士认为，雅虎是否是大股东对于最终的价格都不会有太大影响，但是施压马云、抵死不卖对目前的雅虎来说并没有什么损失。 在美国当地时间11月16日的Web2.0峰会上，巴茨接受媒体采访时再次声称：“对离开阿里巴巴没有一点兴趣。”并解释说当年的10亿美元变成了几百亿，雅虎因此在股市获得好评，如果阿里巴巴保持稳定，雅虎将收获更多。不久后，北京时间11月23日，雅虎亚太区执行主管邹开莲(Rose Tsou)也表示：“雅虎与阿里巴巴之间仍有大量技术合作”，“对于雅虎与阿里巴巴在中国市场的合作现状，我们感到非常满意。我们还认为，中国市场对雅虎而言将是巨大机遇。” 雅虎的坚决让阿里巴巴在谈判中变得被动。更糟的是，这种表态将阿里巴巴推向了无视契约精神，急于变更合同内容的角色。 一位VC在聊天时，忍不住抱怨说，本来大部分人对于资本的认识都不够，很难分清楚产业投资、风险投资、并购基金等之间的区别，再加上一系列控股权之争的案例，让一些创业团队对资本的排斥误杀了根本不做大股东的VC，认为资本都是邪恶的。 “所有的资本也都是产品，不同的产品适合不同的消费群，接受之初应该从自己的实际出发，一旦接受就需要按照合同来履行，轻易不要因为情绪化的东西去改变它。” 博弈的谈判手段 “事实上，现在说阿里巴巴违反了当年的合同是不公平的。至少到目前，双方仍然遵守5年前的契约，而不是以粗暴的方式去破坏。”阿里巴巴内部的一名员工解释说，雅巴事件和国美的不同之处在于，雅巴争端的一个主要原因是雅虎对于阿里巴巴的增值意义在消失，双方的合作基础发生变化，阿里巴巴希望回收全部或者部分股份，通过谈判重新拟定一份新契约。 只不过目前看谈判的难度太大。一位投资人猜测雅虎给出的价格一定是包含了淘宝和支付宝上市后的溢价，而这部分的价值很难评估，作为雅虎，既然无意在现阶段抛售或者减持股份，那么在谈判的时候当然是强势的一方。阿里巴巴方面拒绝向《投资家》透露目前双方谈判的具体情况，但是显然，这个要价超出了阿里巴巴的承受范围。 如果回购不成，对马云来说当然是一件难受的事情。每年阿里巴巴创造的利润，有四成要分给不仅不能帮到自己，还经常反其道而行——比如今年9月，雅虎香港总经理蔡宝德曾表示，雅虎正在考虑吸引内地客户到雅虎香港网站投放广告，这一做法与阿里巴巴产生竞争关系，阿里巴巴不纠结也难。 只是雅巴的争端充满变数，并不仅仅是谈判桌上的较量。此前握有阿里巴巴将近30%股份的软银孙正义一直被认为是解决雅巴问题的关键先生。 但是孙正义的“关键”也许并不会产生实际作用，就在巴茨强调“不会离开阿里巴巴”的前一周，孙正义对媒体表示软银在阿里巴巴的股权上并不会进行大幅的调整。 孙正义同时是雅虎和阿里巴巴的股东，手心手背都是肉，任何一方的利益都要平衡。但是从阿里巴巴的角度看，孙正义手中的雅虎股份只有5%，而阿里巴巴的股份却有29.3%。最重要的而是，雅虎是一个正在走下坡路的“夕阳企业”，阿里巴巴是一个潜力无限的“朝阳企业”，手心手背的肉大有不同。 “作为一个投资人，本着逐利的本能，孙正义也不能转头帮助雅虎对付阿里巴巴。”一位投资人表示。 当然，还有另外一种可能性是阿里巴巴反收购雅虎。 10月份突然出现很多PE要找阿里巴巴反购雅虎的消息。匿名人士称，对PE来说，阿里巴巴是收购雅虎最好的合作伙伴；最重要的是，不解决雅虎亚洲的股份，PE的收购价要高出许多。 雅虎现在不贵，华尔街分析38亿美元就能买下来，可是这一收购实现起来也许并不如想象中容易。不过即便是难以真正实现反收购，这种可能性的出现仍然具有非凡意义：对于一直在阿里巴巴事件上态度强硬的雅虎来说，这个消息多少都会让巴茨觉得心神不宁。 “也许雅巴最后最好的解决办法，是雅虎先卖出一部分，这样雅虎的股东能够长短期利益兼顾，而阿里巴巴也可以解决后顾之忧全力发展。”熟悉雅巴争端的互联网人士猜测。 无法消除的图腾 说服雅虎放弃10%也并不是易事。返回5年前，马云自己也很难猜到，阿里巴巴无限潜力的未来，反而成了今天雅巴谈判中最大的障碍。 5年间，阿里巴巴蜕变成长，盈利稳定增长。支付宝独立、淘宝商城域名独立、搜索合作发力，唯一走弯路的中国雅虎在他们自己看来也在最近找到了自己的方向。阿里巴巴的一切看起来都只能是越来越好，产品线上下扩展，马云承诺在2012年打通旗下支付宝、淘宝、BTB之间的业务也一点点实现。 在去年阿里巴巴成立十周年的庆典上，马云以朋克风的白发魔女打扮亮相。据说每年阿里巴巴的年会都异常火爆，不仅旗下各个公司挖空心思吸引眼球，集团的高官们也在这一天出位表现，这个传统一直延续，热烈激昂的氛围，显示出这个庞大的企业仍然活力十足，走得轻松迅速。 阿里巴巴内部，马云的化名叫风清扬，淘宝网首席执行官叫铁木真，集团的邵其峰叫郭靖，不仅所有的高管都有自己的化名，每一个新入职的员工要做的第一件事也是为自己取一个武侠化名，后来武侠人物的名字不够用了，为了区分支付宝和淘宝的员工，就内部约定，支付宝取四大名著人物的名字。这种略带江湖武侠气的企业文化，大约也是阿里巴巴难以承受控制权沦落他手的原因。 面对雅虎的强硬，阿里巴巴或者并不是只能被动。在雅巴问题最热的9月，现任雅虎中国首席执行官的王帅曾回应说“淘宝暂无上市计划”。目前，阿里巴巴旗下三大公司虽然业务联系密切，运营上却完全独立。不仅如此，三个公司都分别在不同的大楼里办公，已经上市的B2B在一年多以前被迁到了距离市中心很远的滨江区，目前距离最近的淘宝和支付宝，走路需要5分钟，但是最新的消息是，淘宝的办公地将整体搬迁到西溪一处阿里巴巴自建的办公楼。 这一切，对于一直希翼获得淘宝和支付宝上市的雅虎来说，都是不安定的因素。而面对马云对阿里巴巴的图腾作用，雅虎的大股东地位更是显得无比尴尬。时至今日，缺少马云的阿里巴巴仍然是难以被人接受的。 作为创始投资人，马云还远没有到可以放手企业管理的地步。支付宝公关总监陈亮感慨地说，前几年，马云还有时间约同事喝茶聊天；现在，马云的工作安排是以15分钟一个层级来分隔的。 在“步步向上”的阿里巴巴面前，雅虎的姿态已经没有更多的选择。能够改变资本意志的，不可能是雅虎身为大股东的纸上协议，也不会是来自“关键”先生的作用，更不是来自反收购的影响。那个叫马云的人虽然是阿里巴巴的灵魂，可阿里巴巴未来的发展才是真正的幕后力量。 “阿里”在行动 文 本刊记者 黄冰 始于5年前的雅巴并购案，在今天成为一笔艰难的拉锯谈判。 5年前，雅虎以10亿美元和雅虎中国入股阿里巴巴，以占将近40%的股份成为阿里巴巴的大股东，但是有一点是比较特殊的，合同中约定，虽然雅虎这次入股后已经是阿里巴巴的大股东，但是却并不行使相应的投票权，雅虎把其中4%的投票权给予马云及其管理层，并且未根据大股东的权利在董事会里设立2名董事成员。 不过，这个约定并不是无限期的。5年后，也就是到2010年10月，雅虎将收回自己大股东的权利，诸如投票权，诸如董事会成员席位，甚至包括当时签订的不解聘马云的承诺。当然几乎所有人都认为雅虎不可能解聘马云，但是这些变动还是引起了大家的关注。 今天的阿里巴巴，已经不是昨天的那个“穷小子”。除了不再需要雅虎的资本，最重要的是他们认为雅虎在技术上已经难以给阿里巴巴带去价值。现在眼睁睁地看着雅虎以大股东的身份，每年坐享4成分红，急切地希望雅虎能够减持，至少不再是大股东身份。虽然根据《投资家》了解，到目前为止，雅虎并没有对阿里巴巴的管理决策做出任何干预，不过阿里巴巴方面显然十分不安。 然而，目前对雅虎来说，减持阿里巴巴是不可想象的。因为到目前为止，阿里巴巴旗下的淘宝网和支付宝并没有上市，这部分资产的未来红利，雅虎不可能提前拱手送出。 所以，阿里巴巴和雅虎目前的矛盾就是：阿里巴巴想买，但是雅虎不想卖。当然，一场交易谈判只要价格合理，没有谈不成的买卖，不过截至目前，阿里巴巴并没有“多掏银子”的迹象。 公关优势 看起来只能等待雅虎出价的阿里巴巴并没有闲着。首先，阿里巴巴的媒体公关能力帮了他的大忙。 媒体捕捉到雅巴矛盾，最初并不是翻读几年前的并购合同和阿里巴巴B2B当年的上市招股说明书而来的。虽然早在2008年初，爆出微软收购雅虎的消息后，也有报道称阿里巴巴欲回购股份，不过随着微软收购雅虎案的湮灭，这个消息并没有引起更大的关注。 2010年5月，在阿里巴巴股东大会上，阿里巴巴集团首席财务官蔡崇信表示：“只要雅虎愿意，阿里巴巴愿意回收其所持有的阿里巴巴全部股份。”也没有引起媒体对雅巴股权之争的重视，直到9月，阿里巴巴方面先后作出“根据该举动及其隐含的意图重新评估与雅虎的合作关系”，以及B2B首席执行官卫哲在网商表示，“阿里巴巴集团已经不再需要雅虎公司。”媒体的关注点才转移到“雅巴关系已经恶化”上。 但是在雅巴争端出现后，国内媒体对于事件的报道，更多的是关注雅虎对阿里巴巴增值效用的消退。虽然也有质疑阿里巴巴契约精神的报道，但是很快又淹没在对雅虎CEO巴茨下台问题的讨论中。 阿里巴巴和马云一向关注与媒体的良性关系，阿里巴巴集团及其旗下公司的公关人员大部分来自媒体行业，强大的媒体公关能力也是阿里巴巴在这场控股权之争中的重要利器。在10月和11月，雅巴问题被关注最多的时候，国内媒体转载外媒“雅虎股东层面临任免权”以及“巴茨可能下台”的消息也偶然增多。 而11月10日左右出现的“阿里巴巴欲反收购雅虎”的消息最为莫名其妙，这则没有确切的消息来源，仅以来自“投资圈消息”为主线索的报道不仅被热烈转载，而且还附带了各种“反收购”的可能性和好处。 而11月下旬，关于孙正义与千橡网的股权之争，也被媒体以“孙正义或为控制欲膨胀买单”这样带有倾向性的标题来报道，而且文中列数了孙正义曾有过为实现控股权与管理层内斗的先例，并提示说：“在平衡雅巴矛盾时，或许孙正义应该吸取当年久游网的教训：与管理层合作，而不是与机构合作，或是与管理层冲突。” 不论这些报道最初的立意是否是为了帮助阿里巴巴，但是其形成的舆论优势对于雅虎的压力也是显而易见的，更重要的是，通过这些报道，在这场股权争夺战中阿里巴巴赢得了公众情感分。曾有未被证实的消息称，几个和马云关系密切的企业家力挺马云回购股份，并且希望政府能够出面帮助阿里巴巴实现控股权。 分拆布局？ 但是马云要做的并不仅仅是赢得舆论支持。在面对雅巴不愿减持的回应上，马云对阿里巴巴旗下业务的布局也许更能显示这位创始人的智慧。 先是阿里巴巴基于自身技术的搜索工具“一淘”低调上线，后又布局阿里物流。最新的消息是淘宝商城域名独立。这一消息一出，立刻引发关于“马云为淘宝网分拆上市作准备”的猜测。 暂且不管这是否是阿里巴巴集团抛给外界的公关烟幕弹，但实际情况是，阿里巴巴此举，的确可以为淘宝网的分拆上市提供便利。 对互联网企业来说，域名是其重要资产。《投资家》向德勤华北区审计合伙人周锦昌求证得知，如果阿里巴巴集团全资拥有淘宝网www.taobao.com的域名和品牌，那么淘宝网想要独立上市，就不是一件简单的事情。 分拆上市的一个前提就是淘宝网首先需要向集团回收域名拥有权。虽然并没有明确的规定要求上市主体必须拥有独立的域名，但是如果域名不独立，上市后公司仍需要向母公司支付利润，涉及到关联交易，这对于股民和投资人来说是不可接受的，所以一般没有独立的域名，上市是很难实现的。 而如果淘宝网与集团谈判，将域名、品牌等一系列独立产权收回，就需要通过董事会，而且收购价格也必须经由董事会通过。而这时候，作为大股东的雅虎显然是能够发挥优势的。 马云不会这么做。现在阿里巴巴集团投资创办的“亚洲最大的网络零售商圈”淘宝网打造的“亚洲最大网上购物网站”——在线B2C购物平台淘宝商城另立域名www.tmall.com（编者注：域名拥有主体是Zhejiang Taobao Network Limited，即淘宝网），可能帮他绕过了这个死循环。周锦昌提示说，将网站内某个部分用独立域名的形式来运作，只是属于日常经营活动的一个决策，一般董事会都会直接授权管理层操作。 但是，“如果淘宝网下面全资拥有淘宝商城这样一个优质资产，那么淘宝网以此为卖点独立上市是完全可以操作的。”周锦昌解释说，上市公司独立拥有自己的资产，并且以这个资产作为上市卖点，是一种非常可行的运作上市操作手法。这种运作方式可以规避掉大股东的直接影响，只不过，实际操作中，大股东是否能够施加影响力还需要看公司的章程。比如股东章程规定“旗下公司上市只要董事会50%以上投票通过”，那么大股东的所谓的权利也就不能发挥作用了。 但是分拆上市并不能把雅虎赶出董事会，即便是淘宝网以淘宝商城作为上市卖点实现了独立上市，作为集团大股东，雅虎仍然间接持有淘宝网的股份。不过根据公开发行股票的规定，上市公司至少要拿出20%以上的股份用于公众认购，而同时公司持股股东要等比例减持。在2007年运作阿里巴巴B2B业务上市后，阿里巴巴集团对上市公司的持股比例就变成了75%。所以照此计算，如果淘宝网独立上市，阿里巴巴集团由100%持有淘宝网，变为持有80%以下，那么雅虎对上市后的淘宝网的持股比例将从目前的40%，降到32%以下。 在会计概念上，持股比例在20%-50%之间，被称为有重大影响力，而低于20%，则被认为是一般影响力，所以如果淘宝网实现了独立上市，不论阿里巴巴集团对上市公司持股比例是多少，股份稀释后，雅虎大股东的权利也将相应削弱。 雅虎 控制还是被控制？ 文 本刊记者 植美娜 五年前的七夕节，北京的泛利大厦举办了一场互联网行业的盛大婚礼，中国的阿里巴巴和美国的雅虎结为连理。当时对于谁娶了谁这个问题谁也没说清，但是马云似乎一下子成了中国互联网的民族英雄，“雅虎中国”很快变成了“中国雅虎”，即便在美国网站登录.cn结尾的雅虎邮箱也不会再出现英文界面。 直到今年10月，马云的阿里巴巴集团有了微妙的变化，雅虎主宰了集团的投票权。当人们刚刚发现当年是阿里巴巴入赘雅虎的时候，国际私募巨头集结阿里巴巴反收购雅虎的消息也不胫而走。马云没承认，也没否认，倒是有两条路分别摆在雅虎和阿里巴巴面前：控制或被控制。 反客为主 五年前，杨致远说：“我跟马云商量好了。在国外我是酋长，在国内他是大酋长。” 那时马云更强势：“雅虎中国就像是一个重病的病人，需要推上手术台做大手术，而我才是主治医生，具有最高的决策权，其他人只能给建议，而不能提要求。雅虎中国与雅虎美国之间没有任何报告关系。所以即使是杨致远，合理的建议我会听，我认为不合理的他说一万句也没用。” 国内的媒体高喊着：“阿里巴巴鲸吞雅虎中国全部资产，并得到雅虎10亿美元陪嫁。” 这一“鲸吞”的大新闻和10亿美元的真金白银，从气势上为淘宝打败eBay提供了有利的武器。差不多从那时候起，马云成了中国互联网的民族英雄，气场越发强大。 地球的另一边却是另一种声音。交易发生后，《福布斯》的措辞是，雅虎并购一家中国本土互联网企业40%股份，价值10亿美元。 记者从2005年雅虎官方发布的文本上找到了对这次交易的详细描述：雅虎以雅虎中国和10亿美元现金换取稀释后约40%阿里巴巴集团的经济权益，以及35%的投票权，成为阿里巴巴集团最大的战略投资者。新闻稿下面还详细介绍了收入囊中的阿里巴巴集团旗下的阿里巴巴网站、淘宝网、支付宝。同一年，雅虎的年报对这一交易的用词是雅虎的“兼并”。 直到今年10月，阿里巴巴集团的最大投票权落在雅虎手上的时候，人们愕然发现一夜之间在阿里巴巴集团中雅虎“说了算”。 并购当年的雅虎财报中暗藏玄机。在对阿里巴巴集团的股权投资这一条款下，对于投票权描述如下：依照股东协议，（雅虎）公司拥有阿里巴巴集团大约35%的投票权，剩余的投票权受制于一项与阿里巴巴集团管理层达成的投票权协议。 2007年11月，阿里巴巴集团B2B业务在香港上市时的招股说明书中，披露了2005年雅虎入股阿里巴巴集团时双方签订的部分股东协议内容。从股东协议中，可以窥见2010年10月是雅虎反客为主的转折点。此协议中4处转变涉及此日期。 第一，也是现在争论最多的一点，2010年10月以后，若阿里巴巴管理股东的董事席位高于雅虎，雅虎可以获得与阿里巴巴管理股东相等数量的董事会席位。因此现在雅虎可以选择再增加一名董事。 第二，此前雅虎、软银、阿里巴巴管理股东同意马云不会被辞退阿里巴巴集团首席执行官职位。2010年10月后，此条款自动取消。 第三，此前在马云未事先批准的情况下，如果某一股东将拥有阿里巴巴集团50%以上的投票权或经济利益，则股东协议停顿。2010年10月后，此条款自动取消。
