雅虎着急，阿里巴巴最有价值财富仍深锁闺中

关阿里巴巴(Alibaba.com)的消息是好的，但那是淘宝网(Taobao)的业绩，这一业绩确实能推动雅虎(Yahoo Inc.)股价的上涨。可问题是，由于淘宝网这一中国主要的电子商务平台依然是阿里巴巴集团(Alibaba Group)旗下的一家非上市公司，它被藏在了人们看不到的地方。雅虎持有阿里巴巴集团40%的股份。

阿里巴巴是阿里巴巴集团的企业对企业电子商务部门，也是该集团唯一上市的业务，它去年第四季度的净利润较上年同期增长46%，付费客户数量突破了一百万大关。但其新客户的增长前景却不那么乐观。该公司正在着手处理一起欺诈丑闻造成的影响，这意味着公司的业务增长将受到打击。在这起丑闻中，该公司有员工帮助客户在交易平台上实施欺诈。从阿里巴巴新任首席执行长陆兆禧(Jonathan Lu)给出的业绩预期看，该公司已把改善对现有客户的服务置于较加速客户数量增长更为优先的地位。

但对雅虎的投资者来说，无论是阿里巴巴2010年的良好业绩还是人们对它2011年业务增长将会放缓的担忧，都不会对他们投资雅虎的情绪产生重大影响。对他们更具重要意义的是，淘宝网这一企业对消费者网上市场占据了中国电子商务全部业务量的80%，其2010年的总商品价值量(gross merchandise volume)接近600亿美元，比2009年的290亿美元增长了一倍多。而eBay在2010年的总商品价值量为530亿美元。所谓总商品价值量，是指在某一电子商务平台上所售全部货物的总价值。

鉴于所处市场的规模不断扩大，而网络效应又对其有利，淘宝网的前景看来很光明。它拥有的买家和卖家越多，它的市场就越有流动性，它也就能吸引更多用户。eBay将努力把它10%以上的总商品价值量转化为收入。如果淘宝网能朝这一水平努力，取得阿里巴巴那样高的利润率，它将获得大量利润。

对于雅虎的股东来说，最大的难题不是淘宝网是否有价值，而是如何开启这一价值。淘宝网进行首次公开募股(IPO)会是一个显而易见的办法，但有迹象显示，阿里巴巴的创始人马云对推动淘宝网上市并不积极。阿里巴巴集团和雅虎之间的敌意甚至可能成为推迟淘宝网进行IPO的一个因素。阿里巴巴集团正在与美国投资者玩比胆量游戏，看谁先沉不住气作出妥协。

雅虎可能不喜欢玩这种游戏，然而眼下，阿里巴巴最有价值的财宝仍被锁在山洞里。

Tom Orlik