为什么要先有成绩，后募资？

If it isn’t obvious by now, the new standard is traction before funding. —@venturehacks

知名的天使募资平台AngelList创办人Nivi & Naval，两天前透过他们的官方 Twitter 发布了上面这则讯息。AngelList 几乎是现在北美新创团队必用的募资管道，光在 2011 年，上面新增的团队数就有 500 家，新增的投资人数更高达 2,500 位，这中间更产生了 12,500 次的媒合。而稍早在 2011 年中，他们也公布了由 AngelList 所促成的投资案，在 1.5 年内就超过了400件。所以由他们的角度来诠释新的“募资标准”，大概再适切也不过。

但是为什么要先做出成绩，再去募资？其实它是一个对创业者和投资人双方都有好处的情况。

讲到募资，大多数的初创业者最怕的就是“稀释”。稀释代表的不但是控制权的外流，更是未来利益分配的减损 (当然我其实认为多半是多虑，不过为了专注在今天的讨论上，咱们就先假设这两个问题确实是严重的)。因此同样要募未来18个月需要的 1,000 万元资金，创业者当然希望能用越小的稀释比例募得，越好。

而越小的稀释的另一面，就是越高的估值。意思是说投资人必须要给你的公司越好的 Pre-money 评价，才能够用越低的稀释去投资你这 1,000 万元。当然创投案件的评价通常都是双方 (或多方) 讨论出来的，但这个评价也往往不能太不“合理”。以网络业来说，什么产品都没有的公司，大概要落在新台币 100 万到 1,000 万 (除非有非常惊人的创办人)。有初步产品的公司，300 万到 2,000 万。有产品有使用者的公司，500 万到 3,000 万。有产品有营收或是大量使用者的公司，1,000 万到 1 亿。有大量营收或是获利的公司，3,000 万到 10 亿。

当然，上面只是非常粗略的范围，每个创投案件还会因为需求供给、市场、创办团队，以及商业模式中的各个环节，再去调整。不过你看到了吗？你越能够在市场上的做出成绩，你的估值就会越高，因此稀释的比例也就越低。

当然是这鸡蛋问题，没有鸡，哪有蛋。如果能不靠任何创投资金，就做到有大量营收、大量获利，那谁还需要募资，创投也可以回家睡觉了。所以当然不是叫所有人都去挑战这种人类极限，但是从什么产品都没有，到把产品做出来而且有人使用，在现在的“云端”加“行动”时代，其实不会太难。

但光光是这样的一个Bootstrapping，你的估值可能就会上升 3-10 倍，稀释当然也就降到 1/3 – 1/10。这其实是对新创业者而言，一种“报酬率”非常高的投资，不但可以证明你团队的价值，也可以在募资后，让投资人更有信心让你放手去冲刺。

所以在这个创业成本极低的时代，先成绩后募资，我觉得是理所当然的演进，也是所有新创者应该考虑的创业途径。

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