美丽动人的中国股票
[来源：] 2012-07-26 07:00:00 编辑：张化桥 点击： 次
摘自我的新书《股民的眼泪》(人民
摘自我的新书《股民的眼泪》(人民大学出版社八月底出版),
1974年，福布斯的记者问巴菲特，"你觉得目前的股市如何"？巴菲特笑答，"我的感觉就像一个性欲强烈的男人到了 ... 色情场所一样！" 他还说，便宜的好公司太多了，他只恨自己资金不够。
当然，一直到八年以后，即1982年，美国股市才大振雄威。1968年到1982年，美国经历了15年的大熊市，市场的市盈率曾经低达6到8倍。小型的成长性很好的公司不仅特别便宜，而且还派发很高额的红利。当时，诱人的公司比比皆是。
本人不才，永远不敢产生我们教宗的那种感觉。不过最近我也开始感觉到很多中国公司的股票特别诱人。当然，很遗憾，它们的上市地点主要还是在海外（香港和美国），不在沪深。我可以列出一个长长的单子。今天，我们庆祝慢牛投资俱乐部成立一周年，请允许我讲讲7个股票：民生银行H股，宝业，河南建业，中集安瑞科, 中油燃气, 深圳国际，和茂业国际。这些也是我的主要投资。
我们预测一家企业未来几年的利润时，应该尽量粗略，不要追求准确。越是追求准确，越是错误。同样，在预测企业估值时，我们应该力求模糊。当然，估值永远应该在对企业的质量和公司治理很满意的前提下进行。
(1) 民生银行H股 （1988 HK）
中小银行未来几年还有比较高的增长。
民生银行, 招商银行是中小银行中最优秀的。
行业确有很多问题。但是，我找不到没有问题的行业或公司。如果银行业出大问题，那其它行业不知道会烂成什么样子。银行业特别适合小投资者，不需要太多研究, 具有综合性特点。
估值如此低，我等得起。
在它的H股和A股之间，我当然选择H股。虽然同股同权，但是两个市场的投资者所面临的利率环境不同，机会成本也不同。这对于估值有巨大的影响。
招商银行H股也同样很有吸引力。
民生银行一边配售新股，一边分红，不理性。
（2）宝业地产（2355 HK）
* 诚实和稳健的团队，建筑与地产开发并重，
自从2003年 IPO以来，风格一贯，业绩和股价表现不俗；
经常处于净现金状态。业内罕见。
股价对账面净资产的折让超过50％。每股账面净资产(注意: 账面净资产!) 为7.9港元，股价3.8港元。
分红高。息率高达6％。
深得基金喜爱。但是，遗憾, 交投淡静，故适合投资者长期持有。
没有开发和套现压力。没有外债。内债十亿元左右。
符合巴菲特的持股标准。
（3）河南建业（832 HK）
具有宝业所有的优点，只是负债率稍高：50％左右。
每股账面净资产为2港元, 跟股票价格相若。
全部地产项目集中在河南省各地市。管理层精耕细作能力强, 善于在极低的楼价里挖掘利润。
资金周转速度快，去化率高。
只有一个地块成本稍高。
（4）中集安瑞科（3899HK）
这是一家制造燃气储运设备和化工储运设备的国企。前者为主要业务（在行业内有领袖地位），后者为次要业务（在业内没有明显优势）。主要工厂在石家庄，蚌埠，荆门，南通和欧洲。
国企。制造业。这两个特点通常都不是我之所爱，不过这家公司是例外。它是燃气储运设备制造行业的领袖，而且它的团队确有少见的工作激情。
近几年燃气行业增长前景不错。这也许比管理团队的素质更重要。
2008年和2009年业绩大跌，证明公司业务有周期性。
估计今明两年的利润增长率高于30％。明年的市盈率可能在8倍以下。
风险有三：（1）母公司还会再犯2008-09年注资时的错误，伤害小股东利益吗？（2）毕竟是制造业国企。（3）化工储运设备的制造业务在业内不具备领袖地位，而且行业竞争格局恶劣。
(5) 中油燃气（603 HK）
直接控制和通过与中国石油的合资企业（中油中泰）控制全国30个城市的天然气供应。中油燃气在合资企业中的股份为51％。具有国企的安全性和市场化运作的高效率。
与其它类似公司的区别是它的业务重点在于传输管道，而不是城市管道气体的供应。
与中裕燃气相似，这家公司也将因为未来几年燃气销量的巨大增长（每年复合增长可能超过30％）而获益。
与大型燃气公司（比如中国燃气和新奥能源）的区别在于，它的增长率会更高。
2013年的市盈率大约在10倍以下，这跟高成长的垄断性公司完全不符。
对股票交投要求比较高的投资者可以考虑投资中国燃气和新奥能源。我持有华润燃气。
（6）深圳国际（152 HK）
控制深圳高速公路51％股份。深高速虽然不是高速成长的企业，但相对稳健，无需在激烈竞争中挣扎。
若干高速公路中最失败的和昂贵的清连公路已经在股价中得到反映。
在南京和深圳的若干物流项目的回报率长期太低，不过正在改善。
持有中国最佳航空公司，深圳航空，的49％股权。利润前景可期，虽然行业前景黯淡。
在出售非核心业务（比如南玻的股份）方面速度太慢。
资金周转不够快。有改进潜力。
2011年的高分红难以重复，但是未来分红依然会不错。
总体ROE不够高，但是在全球资金回报率下降的环境下，它显得不差。
市盈率5倍左右。
缺点：作为国有企业，不可能完全避免政府支配。管理层激励不够。
（7）茂业国际（848 HK）
2008年5月香港上市，价格3.1港元（也许略高）。今年七月的股价跌倒了1.2港元。
业务发展速度快，而且稳健。
大股东持有股份78％左右，有利于避免大股东对小股东的剥削（即利益冲突）。
不同于大多数百货公司，茂业自有物业比重高。物业开发利润沉淀在茂业。不同于大多数地产商，茂业的物业开发量体裁衣，非常适用。每个项目的规模不大，容易消化。茂业的项目至少可以自用，不愁用家。在全国商业物业整体过剩的新情况下，这一条很重要。
今年利润增长放缓，但是依然有增长（上半年的预报有增长）。
茂业百货自有物业比重大的好处在于，近几年当租金上升的时候，茂业的成本可以得到较好的控制。
茂业持有的若干少数股权，增值潜力巨大。
这样的公司在10倍市盈率左右，绝对吸引。在国内A股市场，这不敢想象。
茂业百货避免了两个错误。一是大手笔花钱在电子商务，二是从去年起，茂业开新店的速度放慢了。这有利于短期成本的节省。
城市综合体特别不容易管理，因为太大，需要很长的时间才能达到运营的最佳状态。而茂业的项目见效快。
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