如何评判欧洲中央银行在应对欧洲债务危机时的作用
[来源：] 2012-08-04 10:12:00 编辑：张明 点击： 次
注：以下是笔者接受中国社科院欧洲研
注：以下是笔者接受中国社科院欧洲研究所网站“深度讨论”栏目的书面访谈，谢绝转载。顺便帮助该栏目做做广告，http://ies.cass.cn/Article/sdtl/Index.asp。
1、欧洲债务危机爆发以来，国内外媒体经常提到“三驾马车”。“三驾马车”之一就是欧洲中央银行（ECB）。首先让我们简单地表述一下欧洲中央银行（ECB）的职能。除了发行欧元以外，它还能做什么？
ECB的主要职能是制定并实施欧元区的货币政策，除发行欧元外，ECB还负责制定欧元区的基准利率。由于ECB在事实上受德国央行的风格影响很大，因此ECB自产生以来，一直将控制通货膨胀作为其首要任务。本轮欧债危机爆发以来，ECB开始承担更多的稳定金融市场任务，例如前段时间推出的两轮LTRO，以及直接在二级市场购买证券的SMP。
2、有人说，欧洲债务危机没有向更坏的方向发展，ECB功不可没。但也有人认为，欧洲债务危机久拖不决，与ECB没有发挥其应有的作用有关。还有人说，ECB根本就没有扮演“最后贷款人”角色。你们同意哪一种看法？为什么？
我更同意第一种说法。事实上，债务危机的解决从来都是耗时费力的，需要投入巨大的财政资源，或者由债权人分担巨大损失。然而，欧元区并非一个财政联盟，外围国家不愿意放弃财政主权，而核心国家也不愿意在财政一体化缺乏进展的前提下提供巨额援助。如果没有政府财政实力作为背景，一个货币发行机构很难实现最后贷款人职能。
3、ECB的两次长期再融资操作（LTRO）被认为是“欧洲版的量化宽松”。LTRO究竟发挥了什么作用？你们的评价是什么？
LTRO短期内的确有助于稳定金融市场。LTRO是由欧洲央行贷款给各国商业银行，并鼓励各国商业银行用这笔贷款去购买本国国债，以压低各国国债收益率。LTRO有助于缓解（但不能完全避免）银行危机与主权债务的循环传导机制。然而，LTRO在中长期内治标不治本，它既没有降低主权国家债务，也没有充实商业银行资本金。因此，随着LTRO资金被耗尽，金融市场的重新动荡就不难理解了。
4、你们估计会ECB会不会出台第三次LTRO？
会，而且时间会相当快。
5、美国银行出问题后，美国政府和美联储立即动手，从而将危机扼杀在萌芽状态。欧洲的银行出问题后，却没有得到足够的重视。这与ECB失职有关吗？
还是老问题。美联储的背后有美国财政部作为支持，而ECB背后没有一个泛欧的财政联盟。美联储具有维持经济增长与控制通货膨胀的双重目标，而ECB的唯一目标是控制通货膨胀。美联储具有监管美国金融机构的职能，而欧洲央行不具备这一职能。与其说是ECB的失职，不如说这场危机反映了欧元区制度建设的缺失。
6、明年欧盟可能会建立银行业联盟(banking union)。这一联盟成型后，ECB会失去哪些职能？ECB的作用会不会被“架空”？
ECB过去也并不具备兼顾欧元区内银行业的能力。因此，如果银行业联盟成立的话，这是填补了欧元区内部缺乏跨境金融监管机构的空缺，而非剥夺了ECB的权利。
7、7月26日，ECB行长马里奥·德拉吉说，ECB已准备好在其职权范围内“采取一切措施”保护欧元，避免欧元区这个单一货币联盟解体。你们估计ECB会采取什么措施？
第一，ECB可能会出台第三轮LTRO，并加大SMP的规模；第二，ECB可能会继续降息；第三，ECB可能会推出欧洲版的量化宽松政策。
8、在你们看来，ECB在应对欧洲债务危机的过程中受到政治因素影响了吗？为什么？
ECB肯定面临了来自两方面的压力。一方面，是外围国家要求ECB加强救市力度，特别是修改条款后赋予ECB直接在一级市场购入证券能力的压力；另一方面，是德国人要求ECB坚守固有传统，仍然将控制通货膨胀视为最高使命，对宽松货币政策必须保持警惕的压力。
9、有人批评ECB制定的货币政策太“德国化”了。ECB’s monetary policy is too German.你们同意这一观点吗？为什么？
同意。事实上，欧元产生之时，德国人愿意加入这样一个游戏的前提条件，就是ECB的风格必须遵循德国央行的风格。欧元区外围国家加入欧元区，并认为是引入了德国马克的货币锚，从而降低了前者的借贷成本。这意味着，欧元的兴起的确是利用了德国货币政策的声誉。此外，德国人对ECB的影响的确较大。毕竟，与其他主要欧盟机构大多设置在布鲁塞尔不同，ECB的总部在法兰克福。
10、最后一个问题。如果你是上帝，你将为ECB在应对欧洲债务危机时发挥的作用打多少分？100分满分，60分及格。
80分。ECB在当前制度框架下能够做到这样已经相当不易，戴着镣铐跳舞的感觉并不好受。欧元区国家要彻底走出危机，仍需要经过债务重组（即债权人分担损失）的痛苦阶段，也需要各国动用财政资源为商业银行充实资本金。与此同时，如何通过制度设计构造有效的激励机制，通过欧元区内部的结构调整来消除欧元区内部的经常账户失衡，是避免未来欧债危机再度爆发的重要挑战。
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